证券时报记者 安仲文
今年以来，A股市场演绎了一轮结构性行情：上半年科技成长方向一枝独秀，7月市场出现回调，前期强势板块明显回撤，风格再平衡的预期随之升温。经历了这一轮起伏后，投资者的配置心态也在发生变化，比起追求短期弹性，更希望找到一种能够稳定跟上市场、让持有过程更安心的方式。
在此背景下，锚定宽基指数的指数增强产品获得更多投资者关注。由赵杰管理的广发中证500指数增强基金就是其中之一。截至8月27日，该产品今年以来回报率18.25%，相对业绩基准的超额收益接近12个百分点。谈及指增产品的管理思路，赵杰表示，他希望依托传统多因子模型与机器学习模型并行的“双模型”架构，从多维度积累超额收益，努力为持有人提供能够稳定跑赢市场的“底仓型”产品。
八分跟踪、两分主动
积小胜为大胜
赵杰拥有18年从业经验、8年公募基金管理经验，长期深耕指数增强和量化选股策略研究，重视运用多种量化选股策略挖掘市场机会。在他看来，指数增强是在跟踪基准指数的基础上逐步累积超额收益，策略的核心在于“稳定的超额收益”：“稳定”体现在策略能够很好地跟住基准的走势，“超额收益”则体现在获取高于基准的收益，但并非追逐脱离基准的高收益。
赵杰介绍，在基金定期报告中，指增产品的股票持仓通常会被划分为“指数投资”与“积极投资”两部分。其中，“指数投资”是用来复制标的指数的基准仓位，也就是指数本身的成份股和备选股。这部分持仓的作用是保证基金锚定基准不发生漂移，获取与指数同涨同跌的贝塔收益。以广发中证500指数增强为例，截至今年二季度末，“指数投资”占基金资产净值的74%，构成了组合的核心持仓。
真正拉开与基准指数收益差距的，是“积极投资”部分。这些股票并不在指数的成份股名单当中，而是基金经理通过量化模型主动筛选出的“奇兵”。截至二季度末，广发中证500指数增强的“积极投资”部分合计占比16%；其中制造业占比14%，相对中证500指数略有超配。
非指数成份股的前五大重仓股，分布在芯片、高端制造和新材料等领域，与产业升级的方向较为契合。这些标的，都是赵杰在全市场股票池中通过量化模型精细筛选，最终锁定的一批基本面扎实、交易信号积极、但尚未被纳入指数的个股。
“可以这么理解，指数投资部分是组合的‘压舱石’，确保组合不跑偏；积极投资部分则是‘放大器’，贡献大部分阿尔法。”赵杰解释道，“两者分工明确，相互配合。我们用七到八成仓位紧跟基准，用一到两成仓位主动出击，积小胜为大胜。”
此外，赵杰还设置了严格的风险约束。在股票池设置上，基金并非面向全市场无限制选股，而是将积极投资的选股范围主要限定在“中证800+中证1000”标的池内，并剔除基本面存在瑕疵的个股。同时，他对行业偏离和个股偏离均设置严格限制，所有持仓都要服从统一的风控纪律，保障组合整体风格保持稳定。
双因子+双模型
锤炼超额收益能力
指增产品能够实现稳定超额表现的核心支撑，来自赵杰带领的量化投资部投资团队打磨形成的体系化投研能力。该部门自2011年起深耕量化投资领域，自主搭建投研一体化量化平台，团队全体成员的研究成果（因子、策略、回测数据等）均在平台统一沉淀与共享。“平台化、系统化的作战模式，使得超额收益能力得以持续积累与传承。”赵杰说。
经过多年实践沉淀，团队搭建起一套“双因子+双模型”投资体系。赵杰将其比喻为：“双因子”提供原料，“双模型”负责加工。
在因子挖掘环节，团队重点关注因子背后的经济逻辑，将因子划分为两类：一类是基本面因子，涵盖成长、盈利、价值等维度，负责提供相对稳定的收益基础；另一类是交易面因子，涵盖动量、反转、资金流等微观信号，擅长捕捉市场情绪波动带来的定价偏差，起到提升收益弹性的作用。两类因子各占一半，互为补充。
在因子加工环节，团队采用“传统多因子+机器学习”并行的双模型架构。赵杰介绍，早期团队主要依靠传统多因子模型，该模型逻辑透明、运行稳健，擅长开展中长期基本面判断。近些年，团队引入机器学习模型。“机器学习擅长从海量数据中挖掘非线性规律，更善于捕捉短期市场情绪。”赵杰表示，双模型协同发力，为产品适配不同风格的市场环境筑牢基础。
今年上半年，赵杰所采用的均衡配置框架，较好把握住了科技成长行情。进入7月，成长板块出现回撤，组合内部的均衡策略又发挥出“压舱石”的作用。“组合兼顾波动与收益的平衡，不会因为看好某一类风格就过度偏向单一策略。”赵杰分析，可持续的超额收益，来源于多因子、多策略在不同市场环境下的交替贡献。
展望后市，赵杰态度积极：“随着各项稳增长与改革政策落地，国内经济以及上市公司盈利有望迎来较好修复。以人工智能为代表的新兴产业发展趋势延续，国内流动性预计维持较为友好的水平，综合来看，市场后续仍具备可观的投资机会。”他判断，投资机会或将从科技板块逐步向覆盖面更广、结构更均衡的领域扩散。
落实到广发中证500指数增强的管理工作上，赵杰将继续坚守“积小胜为大胜”的投资理念：持续跟踪各类子策略的运行状态，结合市场环境开展动态平衡，在严格的风险约束之下，为投资者耐心挖掘来自基本面、交易面的多维度阿尔法收益。
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