证券时报基金研究院 匡继雄
2026年基金半年报首次披露了“近一年盈利投资者数量占比”这一衡量基民持有体验的新指标。数据显示，全市场主动权益基金中，该占比超90%的基金仅占47.73%。
证券时报基金研究院将范围缩小至公募行业金字塔尖的“双十”基金经理，即担任基金经理年限超10年（截至9月4日，下同）、管理基金综合年化收益率超10%（共管产品以排在第一位的基金经理为准）的群体。在这些基金经理管理的52只近10年年化收益率超10%的“长跑基”中，有42只基金近一年盈利投资者数量占比超过90%，占比高达80.8%，远超全市场整体水平。
这些持有体验较佳的基金涉及30多位基金经理，各有各的长跑之道：有人靠“长情”，以低换手和稳定持仓让基民看得懂、拿得住；有人靠克制，以极致分散和严控回撤让基民拿得稳、不心慌；有人靠敏锐，以产业周期的精准把握捕捉景气向上的机会。
“长情”型：普遍低换手 持仓稳定
复盘2021年以来半年报、年报合计11个报告期可以发现，走“长情”路线的基金，普遍具备低换手率、持仓结构高度稳定两大特征，行业配置不会频繁大幅切换。
景顺长城优选是这类风格的典型代表。在统计的11个报告期内，该基金第一大重仓行业始终为电子行业；2021年至2025年各年末及2026年6月末，股票市值占基金资产总值比始终在70%—78%区间波动，2021年至2025年的年度换手率在105%至165%之间波动，2026年上半年换手率也仅为159.81%。这意味着，该基金几乎不做仓位择时，超额收益主要来自选股。数据显示，2026年上半年，这只基金取得23.29%的收益，其中选股贡献就达到18.5%。
持仓稳定性还体现在重仓股的延续性上。翻开该基金11期定期报告，相邻两个报告期之间，前十大重仓股平均有近七只是上一期的“老面孔”，九号公司-WD更曾连续五个报告期占据第一大重仓股的位置。2026年半年报显示，电子行业占该基金股票市值的比例达47.1%，重仓广钢气体、深南电路等股。
同样连续11个报告期将电子行业列为第一大重仓行业的，还有张琦管理的国寿安保智慧生活A。该基金11个报告期的前五大持仓行业只涉及7个行业，是42只基金当中涉及行业数量最少的产品。该基金换手率还呈现下行趋势，2023年、2024年、2025年、2026年上半年分别为86.27%、66.27%、43.86%、23.12%。在张琦的投资理念中，要以产业经营者的心态陪伴企业成长，淡化短期股价扰动：选中一家企业，就不去随意干预企业经营，要做安静的长期投资者，站在经营者视角思考；只要产业方向判断成立，便持续坚守或者适度加仓跟进。
广发制造业精选A则将这份长期主义聚焦于制造业赛道。该基金近10年年化回报率达13.5%，2025年7月1日—2026年6月30日期间，95.57%的持有人实现盈利。基金经理李巍为北大理学硕士，2010年7月加入广发基金，长期深耕高端制造、TMT领域研究。从11期报告持仓来看，基金前五大持仓仅涉及8个行业，核心布局电力设备、国防军工、机械设备等方向。
克制型：控回撤 主打持仓舒适度
如果说“长情”型基金依靠赛道专注实现较好的持有体验，那么克制型基金取胜的关键就在于组合分寸感。这类基金以行业适度分散、回撤水平可控为鲜明特征，用均衡布局降低组合波动，提升投资者持有舒适度。
南方核心竞争便是其中的典型代表。该基金11个报告期前五大行业持仓市值占股票投资市值的平均比例为52.5%，在42只基金里处于最低水平；前十大重仓股持仓占比均值也仅18.2%，意味着平均每只重仓股的权重不到2%，把分散做到了极致。2021年以来，该基金最大回撤只有23.74%，同为42只基金中最小，而同期沪深300最大回撤超过45%。
基金经理卢玉珊的研究积淀集中在工业、消费等板块，对医药生物、食品饮料、电力设备等行业均有长期配置，在此基础之上再择时选股。她十分看重净值稳定性，不追求组合短期爆发收益，而是追求能涨更抗跌，希望在长期投资当中保持持久战斗力，依靠一次次小胜累积长期收益。
东方红京东大数据A是另一个代表。这只基金11个报告期前五大持仓一共覆盖16个行业，持仓分散特征明显；2021年以来最大回撤为25.8%，在42只基金中排名第二低。
基金经理周云是东方红资产管理的资深投资老将，是典型价值投资者，非常看重安全边际。他筛选优质公司时，先排除后50%、60%甚至70%的公司，再在剩下的标的中构建一个低相关的均衡组合，以提高整体投资成功率。
敏锐型：紧跟产业周期 把握轮动窗口
不同于前两类基金，敏锐型基金的特点是重仓行业切换相对频繁、整体换手率偏高，组合回撤也会随之放大，但能够快速捕捉产业景气轮动带来的投资机遇。
吕慧建管理的华泰柏瑞行业领先、华泰柏瑞健康生活就是该类风格的代表。两只基金11个报告期内，前五大重仓行业合计覆盖20个行业，是42只基金中涉及行业数量最多的产品组合。
以华泰柏瑞行业领先为例，2024年末基金第一大重仓行业为电力设备，2025年半年报切换至国防军工，2025年末又切换至通信，2024年、2025年换手率分别为535.62%、451.81%，通过行业轮动把握不同阶段的景气机会。该基金近10年年化收益率15.9%，2021年以来最大回撤达到52.88%。
吕慧建的投资策略，立足商业发展与股价波动客观规律，以“景气时钟”作为重要观察指标开展选时，以企业盈利分析为核心，精选个股，力求抓住企业景气上行、估值同步扩张的投资窗口。
平安策略先锋2021年至2025年全年换手率及2026年上半年换手率的中位数为643%，在42只基金中居首。在11个报告期内，第一大重仓行业更换了8次，但始终围绕电力设备、电子、汽车、有色金属、通信五大行业，紧紧跟随产业周期变迁。2021年以来，该基金最大回撤达49.63%，近10年年化收益率达15.31%；2025年7月1日—2026年6月30日，98.13%的持有人实现盈利，在42只基金当中名列前茅。
基金经理神爱前的核心投资体系便是紧跟产业周期，兼顾质量与估值、尊重市场周期。他更倾向于站在两至三年的中长期维度研判产业周期，把企业盈利、业绩成长视作投资本源，淡化短期的风格博弈。
总的来说，三类“长跑基”虽然风格各异，但背后基金经理都拥有一套清晰、稳定的投资框架，不会因市场短期涨跌而轻易改变。正是这种知行合一的定力，让基民在市场起伏中，能够做到看得懂、拿得住、不心慌。对广大基民而言，与其追逐短期轮动，不如读懂基金经理的能力圈与风格纪律，选择与自身风险承受能力匹配的长跑者，让时间真正转化为投资收益。
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