股价涨了27倍，老板开始套现了。
9月24日晚间，源杰科技一纸减持公告引发市场关注。公司控股股东、实际控制人ZHANG XINGANG（张欣刚）及其一致行动人，计划在未来3个月内减持不超过28.85万股。
以9月28日收盘价1591.43元/股计算，这笔减持对应市值约4.59亿元。这也是源杰科技自2022年上市以来，实控人阵营的第一份减持计划。
要知道，过去两年，源杰科技股价累计涨幅超过27倍，市值从不到80亿元一路冲上1900亿元，如今滚动市盈率仍在260倍以上。
缔造这只千元光芯片大牛股的，正是创始人张欣刚。十多年前，张欣刚扎根咸阳旧厂房创业，依靠800万启动资金攻坚国产光芯片，熬过行业周期低谷，最终抓住AI算力风口完成逆袭。
如今，AI需求仍在增长，源杰科技上半年净利润同比暴增超12倍，股价也创出历史新高，实控人却在此时抛出减持方案，背后的原因到底是什么？
实控人高位减持套现这次抛出的减持计划，股份比例并不算高，但发布时点恰逢股价与估值高位，一经披露便引发市场高度关注。
源杰科技公告显示，本次拟减持的四名股东属于一致行动人：张欣刚、张欣颖为兄妹，秦燕生、秦卫星是兄弟。四人合计持股3277.46万股，占总股本26.32%。
本次计划减持28.85万股，仅占他们所持股份总量的0.88%。减持完成后，持股比例小幅降至26.09%，并不影响公司的控制权。
值得留意的是，本次计划减持的28.85万股，只是这四位股东2025年资本公积转增获得的新增股份的2.8%，相当于只卖出了去年公司送的一小部分股票。
但减持的时间点格外耐人寻味。Wind数据显示，2024年9月24日至2026年9月24日两年间，源杰科技股价累计上涨2748.05%，涨幅位居同期A股第一，总市值也由79.5亿元飙升至2116.5亿元，是A股为数不多长期站稳千元关口的标的。
减持公告当日，源杰科技TTM 市盈率高达281.56倍，市净率70.14倍；截至9月28日收盘，伴随股价回落，滚动市盈率降至264倍。即便按2026全年业绩预测估算，动态市盈率依旧维持在205.9倍的高位。
支撑如此高估值的，是AI算力浪潮带动的业绩暴涨。
2026年上半年，源杰科技营收9.25亿元，同比大增351.40%；归母净利润6.07亿元，同比暴涨1212.20%，核心业绩指标全部创下历史新高。
其中，得益于AI数据中心对高速光模块、大功率CW激光器的旺盛需求，数据中心业务贡献营收7.74亿元，同比增长640.29%，营收占比达到83.69%。
业绩爆发同步推升盈利水平。2026上半年，源杰科技销售毛利率从去年同期48.80%升至80.42%，提升31.62个百分点，销售净利率达到65.62%。
但对于一家拥有完整IDM产线、需要持续投入外延、晶圆制造的重资产芯片企业，超过80%的毛利率显然是非常规的。
源杰科技在机构调研中坦言，短期供需紧张、紧急订单溢价叠加规模效应共同推高了毛利。一旦行业供需回归常态，毛利率大概率回落。接下来三季度及以后，出货增量能不能弥补价格下跌的影响，是考验公司高估值的关键。
咸阳小厂逆袭成“股王”如今风光无两的“光芯片股王”，早期创业历程却充满了坎坷与戏剧性。
源杰科技的灵魂人物张欣刚，是一位典型的技术专家。1970年出生的张欣刚毕业于清华大学，后获美国南加州大学材料科学博士学位，曾长期在光通信巨头Luminent、索尔思光电担任研发总监，拥有扎实的海外产业研发经验。
2010年，张欣刚回国开启第一次创业，但在北京创办华汉晶源，项目却因团队成员挪用700余万元公款而告吹。经历这次挫败后，张欣刚在2013年转道陕西咸阳，联合资金实力雄厚的发小秦燕生、秦卫星兄弟，成立源杰有限，重新起步。
创业初期极其艰难。依靠秦氏兄弟无息借出的800万元启动资金，源杰科技在咸阳一家旧厂区内扎下了根。
当时国内高端光芯片几乎完全依赖进口，张欣刚决定挑战难度最高的IDM垂直整合模式，将芯片设计、外延生长、晶圆制造、封装测试全链条自研自产。因资金捉襟见肘，公司曾派一辆老旧的奥拓车前往机场接机，让前来考察的日本供应商一度误以为遇到了“骗子”。
多年蛰伏后，转机在2018年到来。源杰科技成功攻克25G DFB激光器芯片并实现量产，成为国内首家突破该技术的IDM企业，顺利切入国内5G产业链。2022年12月，源杰科技在科创板上市，发行价100.66元/股。
但上市之后并非一路坦途。随着5G建设高峰退潮，行业需求降温，源杰科技2023年营收近乎腰斩，2024年更是录得上市后的首次年度亏损，股价一度重挫跌破发行价，最低探至53元/股附近。
直到2025年，AI算力浪潮的来临，改写了源杰科技的发展轨迹。随着大模型训练对800G、1.6T高速光模块需求的爆发，硅光技术加速普及，配套所需的大功率CW激光器芯片出现全球供给缺口。源杰科技因提前布局该方向研发，产品也提前完成客户验证，恰好踩中这一轮产业机遇。
深度绑定下游龙头中际旭创，是源杰科技重要的先发优势。早在2018年，中际旭创旗下基金就投资入股源杰科技，双方建立起稳固的业务合作与信任关系。
依托提前研发积累、客户认证壁垒，源杰科技一跃成为AI算力浪潮中最核心的“卖铲人”，业绩与股价双双上演了逆袭。
对手环伺、产能过剩，高估值背后的隐忧尽管半年报业绩亮眼、行业地位快速提升，但在估值高位之下，源杰科技已经面临多重行业竞争压力。
首先，国内同行正在集中扩产，逐步稀释 CW 激光器芯片的红利。
2026年上半年，国内光芯片企业掀起一轮扩产潮，长光华芯、三安光电、仕佳光子、永鼎股份等厂商，陆续在70mW、100mW等大功率CW激光器芯片上实现技术突破，部分产品已经量产或通过客户验证。
这意味着，此前由源杰科技等少数厂商独享的供给缺口正在收窄，产品价格和市场份额都将迎来挑战。
而在源杰科技寄予厚望的第二增长曲线高速EML芯片赛道，市场厮杀同样激烈。目前100G EML芯片已经批量出货，但全球市场份额偏低；面向下一代的200G EML芯片，仍处在客户验证阶段，预计2026年底才能量产。
与此同时，被东山精密收购重组的索尔思光电，200G EML芯片已于2026年一季度稳定量产，还计划在常州追加12亿美元加码光芯片与光模块产能。老对手强势归来，给源杰带来了不小的短期压力。
此外，技术路线迭代也暗藏变数。随着CPO光电共封装、NPO近封装光学等新一代方案持续推进，对光芯片的功率、集成度提出更高要求。
源杰科技正在配合客户，推进多款120mW至400mW高功率CW芯片验证，12.5亿元的二期生产基地也在加速落地。
但大规模固定资产投入之后，一旦行业产能集中释放，新增产能能否转化成同等规模的利润，还需要三季度及后续财报持续检验。
参考文章：
《27倍股源杰科技实控人启动首轮减持，高毛利能否长期维持？》，第一财经；
《股价年内涨近三倍！A股光芯片龙头，实控人及其一致行动人拟减持》，每日经济新闻；
《源杰科技：从咸阳小厂到新生代股王，“异路”崛起全解析 | 深度》，钛媒体；
《“A股之王”源杰科技：曾被日本供应商当“骗子”，一年股价涨幅超12倍》，时代周报。
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